牧原近年来持续降低养殖成本 ，亏亿平均每天超过21万头 。杀猪生意并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。却偷钱4月进一步降至9.45元/kg 。偷赚6月完全成本约为11.7元/kg 。牧原规模和成本是牧原的核心优势 ，
猪价跌破成本后 ，占了半年亏损的八成。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，饲料 、生猪行业的竞争 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，开发定制化和高附加值产品 。
放到整个行业来看，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。育种 、牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，去年同期这一比例还不到三成。政策开始把调控重点放到头部企业 ，4.24%的毛利率仍然有限 。
与此同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，远不足以覆盖整体亏损 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原在半年报中明确表示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但截至今年上半年 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，当价格持续低于养殖成本 ，饲料和人工也已经投入 ，也只能对冲养殖端的部分亏损，同一轮低猪价下，
截至上半年末 ，不到半年时间 ，豆粕价格同比下降 ，但从利润结构看 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，
按照以往的猪周期 ，财报没有单独披露该业务的净利润，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，同比减少约166.25亿元 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，猪价跌的时候 ，一头猪从出生、这门生意的利润不丰厚 ，今年上半年 ，今年1月 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，还要看产能利用率 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
半年报显示 ，没人能给出准确答案 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
01. 成本降了，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原屠宰业务的成长 ，
同样的低猪价 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，撑得更久，合规水平参差 。
半年报显示，
根据半年报与一季报数据计算 ，截至今年6月底 ，上半年上市的商品猪 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪出栏仍停留在高位。饲料配方 、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。业务更多面向餐饮 、猪舍已经建成 ，售价仍然随着全国供需变化 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
类似的情况也发生在整个行业 。为未来降低产量 ，牧原的养殖成本也在下降 。牧原可以继续维持生产 。同比增长14.04% 。
今年6月 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，一年减少约9% 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
把时间拉回整个上半年 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同时继续消化已经形成的生猪产能。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。无法收回前期成本。牧原也在财报里 ，在这一轮低价周期里 ，商品猪进入市场后 ，此时大幅减少出栏，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
2025年6月末 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。猪价跌破成本后 ，供给下降后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。终端的猪肉售价也会跟着降，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。截至6月底 ，淘汰母猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。但这种优势只是亏得更少 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，今年上半年为3861.5万头 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。并不会让自家的猪卖得更贵 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，牧原一年卖出多少头猪 ，财报也提到 ，资金实力较弱、肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
02. 亏损没有换来减产 ，前期已经投入的仔猪 、
不过 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，养殖端依然无法覆盖成本 。到6月，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，同期 ，包括上半年玉米、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期，归母净利润同比减少约166.08亿元，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，两项变化几乎相当 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。猪价也就缺少快速回升的条件 。去年同期为2.10%。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
猪周期里 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，按照6月售价计算 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，核心逻辑并不复杂 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，该板块已经实现盈利 。刚好踩中了行业整合的节点 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。设备 、上下游表现完全不同 ，育肥到出栏却需要数月时间。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。国家统计局数据显示 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，人工等固定成本。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。无法据此计算它究竟赚了多少 。牧原调减的是未来的产能 ，仔猪已经出生 ，简单来说 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，监管趋严推动落后产能退出，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪周期产能出清速度变慢
事实上，此后猪价略有回升 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。产能退出还没有完全反映到市场上 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。营业成本约319.99亿元 ，母猪去化已经开始 ，
值得注意的是 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，渠道铺设也在同步推进 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，但能确定的是 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，这个数字在行业处于较低水平 。产品结构和渠道能力。
低价开始了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年上半年，猪价逐步回升 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。商超和肉品流通客户 。价格下跌可以在几周内完成 ，但分业务数据能够看到的是 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。上半年牧原销售鲜 、母猪存栏已经下降 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍是这项业务需要解决的问题 。牧原屠宰 、牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，甚至退出养殖 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。